作者:段超，陈家源等

2022年6月，制造业PMI指数为50.2%，比上月上升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升6.9个百分点。我们认为这个PMI数据有两个亮点:

1.亮点:疫情过后，出行活动恢复带动经济复苏，非制造业PMI回升速度快于制造业。6月份非制造业PMI为54.7%，高于制造业PMI的50.2%，也处于历史高位。这一现象的背后，是6月以来国民出行活动的加速修复。随着疫情控制的常态化和出行管制的逐步放开，“接触型”行业和此前受供应链拥堵影响较大的行业也出现了较为明显的反弹。行业方面；

制造业:6月份，受疫情和供应链影响明显的汽车、通用设备、专用设备、计算机和电子通信等行业制造业PMI明显回升，新订单和生产指数高于54.0%。

服务业:与出行活动和线下接触更为密切的餐饮住宿交通接触业回升明显。6月份PMI的绝对值水平已经相当于2020年疫情过后的恢复期。此外，虽然房地产服务业PMI尚未回到扩张区间，但房地产建筑业PMI明显回升，已回到扩张区间。

亮点二:出行活动的回暖还体现在制造业供应商分布指数自2021年3月以来再次回到扩张区间。6月份，供应商分布指数为51.3%，为2021年3月以来首次重回扩张区间。虽然全国的城际活动已经恢复到疫情前的水平，但之前受疫情影响较大的上海和华北地区，距离正常水平还相差甚远。这意味着旅行活动仍有进一步修复的空间，供应链的修复仍将继续。最近像工信部取消通信出行卡上的“星号”标记等政策，将进一步促进出行活动的修复。

供需:产需双双回归扩张区间，生产改善略强于需求。一定程度上，制造业PMI指数受供应商配送时间反算拖累，而生产和新订单指数高于制造业PMI读数，反映出生产和需求强劲反弹。同时，5月份以来生产的改善略强于需求。

库存:产成品由被动补货变为主动去库存，原材料主动补货。反映下游需求回暖，企业产成品由被动补货转为主动去库存，而原材料则主动补库存，为后续生产做准备。

价格:整体价格下降，但出厂价下降速度快于进价。2022年3月新冠肺炎疫情爆发后，PMI主要原材料购进价格和出厂价格进入下降趋势。即使在5月份经济复苏后，价格边际趋弱的趋势仍未改变。值得注意的是，出厂价下跌速度远快于进价，这意味着中游制造业可能仍面临一定的利润挤压压力。